今年一季度，江淮汽车实现营收88.51亿元，同比增长18.05%；实现归属母公司股东净利润2.08亿元，同比增长93.07%，对应EPS为0.16元。由于公司之前已公布业绩快报，最终公布业绩与快报相符。

　　经营分析：

　　盈利能力显著改善，年内有望保持稳中有升。公司一季度销量为14.19万辆，同比增长23.39%。公司盈利增速却高达93%，远超其销量及收入增速的原因是公司盈利能力的显著改善。一季度公司毛利率为16.53%，同比提高1.63个百分点，比去年全年则高1.71个百分点，一季度其净利率则为2.39%，比去年同期提高0.95个百分点，比去年全年则高0.66个百分点。

　　我们认为，公司盈利能力改善的原因一是今年以来钢材、橡胶等原材料价格的大幅下降；另一方面，公司全力推行“以效益为中心”，努力通过提高产品结构、加强成本控制也是重要原因。从这两点来看，只要未来原材料价格不出现大幅上涨，公司的盈利能力提高仍有继续提高的空间，而这也是我们之前一直强调公司具备较大的业绩向上弹性的关键原因。

　　MPV销量恢复增长，高端产品占比已获提升。2011-2012年，公司MPV销量均出现了小幅下滑，可喜的是这一势头已经得以扭转。一季度，公司MPV销量为14998辆，同比增长12.11%。更为重要的是，公司MPV产品结构正在逐渐提升，目前“和畅”月均销量已达800台左右，占公司MPV比例则已达约15%。根据公司计划，未来“和畅”比例将达到20%左右，公司MPV业务盈利能力仍有可能继续提升。

　　卡车业务增速继续远超行业，产品结构提升也将提速。一季度公司轻卡销量达到6.06万辆，同比增长8.16%，增速明显快于行业整体的-0.16%，公司市场份额则进一步提升至12.33%。重卡方面，公司一季度销量为7187辆，同比增长1.35%，而行业整体增速则为下滑17.04%，公司市场份额为3.53%。不仅如此，公司还将着力提高中高端产品占比，提升卡车尤其是轻卡业务的盈利能力。公司高端轻卡产品“帅铃”的垂直换代已经完成，市场推广工作也在逐渐加速，我们预计公司轻卡盈利能力仍将继续提高。

　　轿车销量快速增长，3.15事件影响将减弱。一季度公司轿车销量达43695辆，同比增长43%，是公司销量增长的主导力量。由于二季度为销售淡季，且3月份发生的同悦锈蚀事件仍或多或少对公司轿车销量有一定负面影响，我们预计公司二季度轿车销量增速可能会有明显下滑。但从全年来看，公司已采取的一系列措施已获得了各方面的积极评价，同悦本身也已不是公司轿车的主打品牌(同悦的改款车型已改称和悦A13)，我们预计这一事件的影响不会持续太长时间，下半年起公司轿车销量即有望完全恢复正常。从谨慎角度出发，我们预测的公司全年轿车销量为14.4万辆，同比增长仅4%。

　　新车型储备丰富，持续快速增长有坚实基础。在近日举行的上海车展上，我们看到公司新车型储备丰富且已形成初步形成平台化、系列化布局。，公司一代车型已奠定了一定的客户基础，二代车型的投放又已蓄势待发，由此看至少未来1-2年内公司业务的快速增长是有坚实基础的。

　　盈利预测：

　　由于公司一季度盈利能力改善程度超出了普遍预期，我们小幅上调公司盈利预测。预测公司2013-2015实现净利润9.00、14.11、16.69亿元，同比分别为增长83.54%、56.82%、18.27%，对应的EPS分别为0.70、1.10、1.30元。