工业盈利增速放缓

在企业盈余层面，工业企业利润数据提供了月度的跟踪指标。由于其对上市工业企业利润具有先导作用，引起市场广泛关注。国家统计局数据显示，10月当月工业企业利润增速回落至3.6%。结合此前发布的宏观、金融数据来看，市场判断经济下行压力加大。工业企业资产负债率则作为微观杠杆率的重要考察指标。在盈利增加、约束加大的背景下，预算软约束主体国有企业的资产负债率在2018年也出现下降。

根据国家统计局 11月27日公布的数据，1-10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额55211.8亿元，同比增长13.6%，增速比1-9月份放缓1.1个百分点。

值得注意的是，从单个月份看，全国规模以上工业利润增速已经从今年5月、6月20%左右的增速水平逐月收缩到10月的3.6%。

前10月规模以上工业企业新增利润七成来源于钢铁、石油、建材、化工行业。但是石油和钢铁的“好日子”快要结束了。

“最近两周左右的时间，钢铁价格一吨下跌了1000元左右，部分企业在11月已经亏损了。”11月27日， 兰格钢铁公司首席分析师马力分析目前的钢价走势时说。

当日，河北唐山地区钢坯价格为3040元/吨，相比11月初的3950元/吨，价格下跌了25%左右。石油的情况也类似，目前布伦特原油价格在60美元/桶左右，相比10月初80美元/桶的高点，价格也下降了25%左右。

中国社科院工业经济研究所所长助理张其仔告诉记者，对未来经济走势仍持谨慎预期，因为劳动力等成本在上升，未来工业快速发展仍有难度，一些工业行业产能过剩问题将凸显，因此产业结构仍需要加快调整。

工业下行压力大

记者了解到，目前工业下行压力大，在工业利润上表现得更为明显。

比如今年5、6月，全国规模以上工业利润增速分别为21.1%、20%。但7月只有16.2%，8、9月增速进一步放缓为9.2%、4.1%。10月增速进一步下探，只有3.6%。

国家统计局工业司何平表示，从10月份当月情况看，主要受工业品出厂价格涨幅回落、上年利润基数偏高等因素影响，工业利润增速比9月份有所减缓。

累计增速依然也呈放缓的态势。1-10月，全国规模以上工业企业利润总额增长13.6%，增速比1-9月份减缓1.1个百分点，比1-8月放缓2.6个百分点。

分行业来看，1-10月规模以上工业利润仍主要集中在少数垄断程度高的行业。

何平认为，前10月规模以上工业企业新增利润主要来源于钢铁、石油、建材、化工行业。1-10月份，钢铁行业利润增长63.7%，石油开采行业增长3.7倍，石油加工行业增长25.2%，建材行业增长45.9%，化工行业增长22.1%。5个行业合计对规模以上工业企业利润增长的贡献率为75.7%。

大部分一般制造业利润增速则较低。1-10月规模以上农副食品加工业利润增长1.9%，通用设备制造业增长8.8%，电气机械和器材制造业增长2.5%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长2.8%，电力、热力生产和供应业增长6.1%， 汽车制造业则下降5.4%。

之所以产生这样的差异，是因为钢铁、石油、化工等行业利润高，使得下游行业利润增速放慢。而下游行业中一般制造业、民企比重大，因此民企利润增速也低于国企。

比如1-10月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额16724亿元，同比增长20.6%。该增速高于集体、股份制企业、外商和港澳台商投资企业和私营企业的利润增速。其中1-10月私营企业实现利润总额14131.6亿元，同比仅增长9.3%。

中国社科院西部发展研究中心副秘书长王业强认为，一些垄断性工业行业前10月利润增速高，还是因为竞争不够充分。“在这些垄断工业领域还是要加大竞争力度，提高市场化程度。”他说。

钢油企业进入盈亏临界点

今年1-7月石油和天然气开采业利润总额达到了1897.7亿元，涨幅为446.4%。同期石油、煤炭及其他燃料加工业利润同比增速是36.1%，黑色金属冶炼和压延加工业(钢铁业)利润同比增速是97.8%。

今年1-10月，尽管上述行业利润仍在增长，但是幅度在缩小，从单月看，则放缓明显。如果对11月进行前瞻，钢铁、石油行业可能进入盈亏临界点甚至亏损的状态。原因是，全球经济增长预期放缓、钢铁和石油价格下降。

卓创资讯石油分析师高健告诉记者，今年全年国际原油价格平均可能在60美元/桶左右，仍属于盈利的状态。但是从11月50美元/桶的油价看，国内石油企业面临亏损的可能。

近期钢铁价格也出现了下跌。以全国最大的钢铁生产基地唐山为例，11月27日钢坯价格为3040元/吨，相比10月27日下跌了近1000元。

马力指出，钢价未来的走势仍不乐观。10月全国粗钢产量为历史单月最高，今年冬季限产幅度不大，供给明显增加。而目前基建、房地产和汽车等行业对钢铁需求降低，这都使得未来钢铁价格仍有下跌的可能，产能过剩的问题亦可能会重新出现。

“现在一些钢铁公司11月出现亏损，不过由于前期盈利，今年全年仍将是盈利的状态。”他说。

此前在2015年，中国粗钢产量出现了二十多年来的首次下降。此后供给侧结构性改革启动，过剩和落后的钢铁、煤炭产能被去除，钢铁和煤炭价格随之回升。

比如钢坯价格在2015年12月跌到1500元/吨左右，到今年10月涨到了4000元/吨左右。不过钢铁价格上涨侵蚀了下游行业利润，目前下游行业需求降低使得钢铁价格难以维持在高位。

统计数据显示，2018年10月全国粗钢产量为0.82亿吨，年化为10亿吨，为有史以来的单月最高水平。考虑到目前汽车产销负增长，以及基建和房地产投资需求放慢，未来钢铁行业或进入新产能过剩周期。